界面新闻记者|杨志进界面新闻编辑|王舒的国债交易业务在暂停九个月后即将重启。中国人民银行行长潘功胜10月27日在2025年金融街论坛年会开幕式上表示，今年年初，由于债券市场供需不平衡、市场风险积累压力较大，中国人民银行暂停了国债买卖。目前，债券市场运行总体良好，央行将继续公开债券市场债券买卖操作。界面新闻记者采访了解到，目前国债交易持续的原因是单边市场预期的崩溃，国债收益率企稳甚至反弹。事实上，在当前股指走强的背景下，市场方面，央行重启债券买卖操作将有助于稳定债券市场，避免出现严重的负面反馈。此外，随着国债买卖的暂停，中国人民银行持有的国债规模大幅下降，金融强国和强大央行的发展需要增加国债持有规模。潘公胜宣布恢复国债交易后，10月27日晚间各期限国债收益率下跌3bp左右，表明市场将此解读为重大利好。不过，也有市场人士认为，国债交易的利好效应需谨慎看待。单边下行展望逆转了2023年10月召开的中央金融工作会议，提出要丰富货币政策工具箱，注资方式充实和完善货币基础，逐步增加央行公开市场操作国债买卖。 “国债交易是丰富货币政策工具、增强国债金融功能、发挥债券收益率曲线定价基准作用、增强货币财政政策协调性的重要举措，也有利于我国市场的改革发展和金融机构做市和定价能力的提高。”潘功胜在本次金融街表示 论坛。最后，央行于2024年8月首次启动国债买卖操作，并持续至当年年底。据界面新闻记者统计，2024年8月至12月，央行在公开市场累计购买国债1万亿元。然而，一月份这一年，国债交易业务戛然而止。 1月10日，央行发布公告称，由于近期国债市场持续供不应求，还表示自2025年1月起市场公开购买国债。潘功胜在本次会议上还表示，今年年初，考虑到债券市场供需失衡和市场风险累积的压力，中国人民银行将暂停国债买卖。从这个角度来看，央行提前暂停国债销售对于应对政府供给不足非常重要，但本质上是为了防止收益率单边快速下跌导致市场风险积累，因为国债供给只是影响收益率的因素之一。如果市场对收益率单边下降的预期过于一致，即使供给增加下降趋势难以扭转；如果收益率单边下降的前景与政府债券供应收缩相结合，收益率下降将严重加速，就像今年1月份那样。 iFind数据显示，今年年初10年期政府债券收益率跌至1.6%，较2024年中期下降近90个基点。不过，今年1月以来，10年期国债收益率不再单边下跌，而是稳步上升，近期反弹至1.8%以上。受“股债跷跷板”效应影响，国债收益率上行压力仍在上升。 。今年，市场壁垒明显降低，央行重启国债交易的条件已经具备。 ”北京某私募基金固定收益研究总监告诉界面新闻。这是潘功胜所说的“债券市场整体运行良好”的一个重要方面。周冠南进一步对界面新闻记者表示，10年期国债收益率与政策利率之间仍存在较大利差，而10年期与1年期国债利差较低，给央行买债提供了空间。 iFind数据显示，今年1月10年期国债收益率盘中低点不足1.6%，与政策利率利差不足10bp。但目前10年期国债收益率在1.8%左右，与政策利率利差在40bp左右。界面记者从采访中了解到，重启国债交易也需要建设坚强的央行，建设坚强的央行。 “今年暂停购买国债以及之前购买的短期国债到期，导致央行持有国债大幅下降。”他前述私募基金人士告诉界面新闻。 iFind数据显示，今年1月以来，央行持有国债规模已连续9个月下降。今年9月末，持有余额2.22万亿元，较上年末减少约6600亿元。 “随着前期购买的一年内短期国债逐年到期，央行持有的国债不断缩减，这也导致了基础货币的回笼。”华创证券首席固定收益分析师周冠南告诉界面新闻。杰姆新闻记者根据IFind和央行数据绘制了图表。国债交易不仅是央行提供流动性的一种方式，也是央行提供基础货币的一种方式。据界面新闻记者统计，目前全国国债余额日本央行、美联储、英国央行持有的资产分别占其总资产的60%和80%。截至9月底，中国央行的利率为5.4%，低于上述央行。潘功胜在本次座谈会上表示，实践中，中国人民银行可以根据基础货币投放的需要，综合考虑债券市场供求情况、收益率曲线平稳运行变化等情况，灵活开展买卖国债双向操作，确保货币政策顺利投放和金融市场平稳运行。从去年的实践来看，买卖国债的方式是“买空卖长”（买入短期国债，卖出长期国债）。原因在于，当时长期债券收益率下跌非常快，“买空卖长”操作帮助稳定长期债券收益率，压低短期债券收益率，进一步维持收益率曲线上倾。当前市场也在关注央行重启国债买卖的方式。一般来说有买空卖多、买短期国债和买长期国债三种方式。不同的方法会对市场产生不同的影响。考虑到目前长期债券收益率水平不低，“买空卖长”模式延续的概率不高，但具体操作方法还有待观察。长江证券的研究报告称，如果央行直接购买短期国债，对二级市场的影响可能会被各大银行所缓解。从稳定表内国债持有规模、减轻后续操作压力的角度来看，央行央行可以逐步延长购买国债的期限。潘公胜宣布国债复牌后，10月27日晚间各期限国债收益率下跌约3BP，市场将此解读为重大利好。 “与价格型政策工具相比，央行在二级市场购债属于数量型工具，对市场影响较大，债券利率可能低于利率，也可能起到广义降息的作用。”远东信用研究所副所长张琳告诉界面新闻。不过，市场也有不同看法。 “央行重启购债可能会阶段性缓解市场紧张局势，推动陡峭曲线，但不会决定利率走向，因为利率调整周期与货币政策关系不大。”前述ned私募基金固定收益研究总监告诉界面新闻。长江证券前述研报也表示，央行继续国债交易将从增加市场需求、流动性流出、改善市场预期等方面利好债券市场。然而，从政策角度来看，监管可能是必要的，以稳定债券市场的表现，避免收益率单边下降。总体来看，国债恢复交易对债券市场的影响预计相对中性。值得注意的是，三季度以来股市持续走强的同时，市场相关产品的赎回压力加大，部分时段引发了“债券产品赎回→债券下跌→债券产品赎回增多→债券市场进一步下跌”的负反馈循环。与上证综合指数即将突破4000点，央行重启国债交易有利于稳定债市。 “10年期国债收益率较年初低点上涨逾20bp，长期债券利率过低的风险已明显消散，需要关注利率上升对实体融资的负面影响以及债券市场‘负反馈’的风险。”上述私募基金固定收益研究总监向界面新闻表示。今年以来，央行多次表示将从宏观审慎角度审视债券市场运行。央行在《2025年一季度政策执行报告》中表示，央行将继续从宏观审慎角度观察和评估债券市场运行情况，关注债券市场变化。n 债券收益率，根据市场供需情况选择继续（国债买卖）操作的机会。潘功胜在本次论坛上表示，中国人民银行从多维度探索推进宏观审慎管理政策体系。其中之一是探索金融市场宏观审慎管理，动态观察和评估债券市场运行情况，加强对金融机构的风险预警，防范或化解风险积累。 情况。”潘功胜说道。据界面新闻记者了解，目前的流动性传导机制是由央行四层机制形成的。k-主要卖方（主要银行和中型银行）-非主要卖方的中小型银行-非银行。其中，非银行机构处于流动性投放末期，资金放贷成本高且难度大，尤其是在市场波动较大的情况下。在此背景下，“建立向非银行机构提供流动性的制度安排”将有助于降低非银行机构借贷资金的难度和成本，从而稳定金融市场。界面新闻记者|杨志进界面新闻编辑|王舒的国债交易业务在暂停九个月后即将重启。中国人民银行行长潘功胜10月27日在2025年金融街论坛年会开幕式上表示，今年年初，由于供给侧结构性失衡压力较大，中国人民银行暂停了国债买卖。债券市场的厚度和需求以及市场风险的积累。目前债券市场总体运行良好，央行将继续公开债券市场债券买卖操作。界面新闻记者采访获悉，目前国债交易延续的原因是单边市场预期崩溃，国债收益率企稳甚至反弹。事实上，在当前股市走强的背景下，央行重启债券买卖操作将有助于稳定债市，避免出现严重的负反馈。此外，随着国债买卖的暂停，中国人民银行持有的国债规模大幅下降，金融强国和强大央行的发展需要增加国债持有规模。潘功胜宣布后国债恢复交易后，10月27日晚间各期限国债收益率下跌3bp左右，市场将此解读为重大利好。不过，也有市场人士认为，国债交易的积极影响需谨慎看待。单边下行展望逆转了2023年10月召开的中央金融工作会议，提出要丰富货币政策工具箱，丰富和完善基础货币投放方式，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖。 “国债交易是丰富政策工具箱、增强国债金融功能、发挥债券收益率曲线定价基准作用、增强货币政策与财政政策协调性的重要举措，有利于改革发展我国市场的发展和金融机构做市和定价能力的提高。潘功胜在本次金融街论坛上表示。最后，央行于2024年8月首次启动国债买卖操作，并持续至当年年底。据界面新闻记者统计，2024年8月至12月，央行在公开市场累计购买国债1万亿元。然而，今年1月份，国债交易业务突然陷入停顿。 1月10日，央行宣布，由于近期国债市场持续供不应求，还表示从2025年1月起公开市场购买国债。潘功胜也在本次会议上表示，今年年初，考虑到债券市场供求失衡和市场风险累积的压力，人民银行f 中国将暂停政府债券买卖。从这一点来看，央行此前暂停国债交易的举措，并不能说是为了应对政府供给不足，而本质上是为了防范因收益率单边快速下滑而积累的市场风险，因为国债供给只是影响收益率的因素之一。如果市场对收益率单边下降的预期过于恒定，即使供给增加，也很难扭转下降趋势；如果收益率单边下降的前景与国债供应收缩相结合，收益率下降将严重加速，就像今年1月份发生的那样。 iFind数据显示，今年年初10年期政府债券收益率跌至1.6%，较2024年中期下降近90个基点。不过，今年1月以来，10年期国债收益率并没有单方面下降，反而持续上涨，近期反弹至1.8%以上。受“股债跷跷板”效应影响，国债收益率上行压力仍在上升。 。今年以来，市场壁垒明显降低，央行重启国债交易的条件已经具备。北京某私募基金固定收益研究总监告诉界面新闻，这是潘功胜所说的“债市整体运行良好的一个重要方面。”周冠南进一步告诉界面新闻记者，10年期国债与政策利率之间仍然存在较大利差，而10年期与1年期国债利差较低，给央行买债提供了空间。 iFind数据显示，盘中低位 今年1月份10年期国债收益率不到1.6%，与政策利率利差不到10bp。不过，目前的10年期国债利率在1.8%左右，与政策利率的利差徘徊在40bp左右。界面先驱从采访中了解到，重启国债交易还需要建设强大的央行，建设强大的央行。 “今年暂停购买国债以及之前购买的短期国债到期，导致央行持有国债大幅下降。”前述私募基金固定收益研究总监告诉界面新闻。iFind数据显示，今年1月以来，央行持有国债规模已连续9个月下降。截至今年9月底，央行持有国债规模已连续9个月下降。 全年持有余额2.22万亿元，较上年末减少约6600亿元。 “虽然短期政府债券是在一年内购买的，但随着时间的推移，央行的持有量逐年增加国债持续萎缩，这也导致了基础货币的退出。”华创证券首席固定收益分析师周冠南告诉界面新闻。界面新闻记者根据IFInd和央行数据绘制了图表。国债交易不仅是央行提供流动性的一种方式，也是央行提供基础货币的一种方式。据界面新闻统计 记者了解，目前日本央行、美联储、英国央行持有的各国国债余额占其总资产的60%-80%。 9月底中国央行占比5.4%，低于上述央行。潘功胜在本次论坛上表示，在佐川，中国人民银行有能力灵活开展买官卖官双向操作 债券根据基础货币注入的需要，考虑核算债券市场供求情况以及收益率曲线平稳运行变化等，确保货币政策平稳投放和金融市场平稳运行。从去年的实践来看，买卖国债的方式是“买空卖长”（买入短期国债，卖出长期国债）。原因在于，当时长期债券收益率下跌很快，而“买空卖多”操作有助于稳定长期债券收益率并降低短期债券收益率，从而维持了向上倾斜的收益率曲线。当前市场也在关注央行重启国债买卖的方式。一般有买空卖多、买短期国债、买长期国债三种方式。不同的方法会对市场产生不同的影响。考虑到当前l长期债券收益率水平不低，“买空卖长”模式延续的概率不高，但具体操作方法还有待观察。长江证券的研究报告称，如果央行直接购买短期国债，对二级市场的影响可能会被各大银行所缓解。从稳定表内国债持有规模、减轻后续操作压力的角度来看，央行可能会逐步延长购买国债的期限。潘公胜宣布恢复国债交易后，10月27日晚间各期限国债收益率下跌约3BP，表明市场将此解读为重大利好。 “与价格型政策工具相比，央行在二级市场购债属于数量型工具，对市场影响更大，债券市场规模较大。“利率可能低于利率，也可能起到广义上的降息效果。”远东信用研究所副所长张琳告诉界面新闻。不过，市场也有多种观点：“央行重启购债可能会阶段性缓解市场紧张情绪，推动曲线更陡，但并不能决定利率走向，因为周期性利率调整与利率调整关系不大。” 上述私募基金固定收益研究总监向界面新闻表示。上述长江证券的研究报告也表示，央行继续开展国债交易，从增加市场需求、流动性流出、改善市场预期等维度对债券市场有利。但从政策角度来看，监管可能是必要的，以稳定债券市场的表现，避免货币政策的影响。收益率单方面下降。总体来看，国债恢复交易对债券市场的影响预计相对中性。值得注意的是，三季度以来股市持续走强的同时，市场相关产品的赎回压力加大，引发多期“债券产品赎回→债券下跌→债券产品赎回增多→债券市场进一步下跌”的负反馈循环。在上证指数即将突破4000点之际，央行重启国债交易将有助于稳定债市。 “10年期国债收益率已较年初低点上涨逾20bp，长期债券利率过低的风险明显缓解，需要关注加息对实体融资的负面影响以及债券可能存在的‘负反馈风险’”前述私募基金固定收益研究总监对界面新闻记者表示。今年以来，央行多次表示将从宏观审慎角度看待债券市场运行情况。央行在《2025年一季度政策执行报告》中表示，央行将从宏观审慎角度持续观察和评估债券市场运行情况。 关注债券收益率变化，根据市场供需情况选择继续（国债买卖）操作的机会。潘功胜在本次论坛上表示，中国人民银行从多个维度探索和推进宏观审慎管理政策体系。一是探索金融市场宏观审慎管理，动态观察和评估债券市场运行情况，加强金融市场宏观审慎管理。然后对金融机构进行风险提示，防止或削弱风险积累。 “我们正在考虑的问题之一是，全面均衡地维护金融市场稳定运行，防范金融市场道德风险，探索在一定情况下向非银行机构提供流动性的制度安排。”潘功胜说道。据界面新闻记者了解，目前的流动性传导机制是由央行——一级卖方（主要是银行和中型银行）——非一级交易商的中小银行——非银行四层机制构成。其中，非银行机构处于流动性投放末期，资金放贷成本高、难度大，尤其是在市场波动较大的情况下。在此背景下，“建立向非银行机构提供流动性的制度安排”将有助于降低放贷难度和成本为非银行机构提供资金，从而稳定金融市场。返回搜狐查看更多编辑：刘胜谦UN649