北京时间2025年10月16日下午美国股市开盘前，台积电（TSMC）发布了2025年第三季度（截至2025年9月）财务报告。主要看点如下： 1、营收：台积电本季度营收 331 亿美元，环比增长 10.1%，主要受 iPhone 等电子产品开始备货以及 AI 芯片需求增长带动。该公司本季度的收入超过了指导范围的上限（31.8-330 亿美元），部分原因是美元疲软。以新台币计算，公司本季度营收增长近6%，仍在公司指导范围内。看量价关系（折合12英寸晶圆）：①台积电（TSM.US）晶圆出货量为408.5万片，环比增长9.9%；台积电晶圆单片营收（相当于12英寸晶圆）为8102美元/件，环比上涨0.2%。 2、毛利率：公司本季度毛利润为59.5%，好于公司指导区间（55.5-57.5%）。毛利润下降，本季度公司产品均价与上季度基本持平。毛利率的增加主要是由于固定成本（摊销和收缩）的减少，其中出货量的增加摊薄了单芯片的成本。公司长期毛利率目标仍定在53%以上，较为保守。 3. 具体业务发展：流程、下游应用和区域按制程来看：台积电部分7nm以下先进制程仍保持74%。在AI需求的推动下，目前3纳米和5纳米产能已满负荷，分别占营收的23%和37%。随着公司后续2nm量产，AI芯片将从5nm到3nm，公司的收入结构将更加向先进工艺倾斜。 b.下游应用端：公司本季度收入增长主要来自手机业务，新iPhone备货是主要推动力。在NVIDIA和Broadcom等公司对AI芯片需求的推动下，高性能计算仍然是该公司最大的收入来源，本季度达到189亿美元，占收入的57%。 c.按地区划分的收入：北美仍然是公司最大的收入来源，涵盖了 NVIDIA、Apple、AMD 等大客户，占本季度收入的 76%。本季度中国大陆营收约为26亿美元，占营收的8%，仍然是公司第三大营收来源。 4、资本支出：台积电资本支出为97亿美元，总体符合预期。此外，公司还上调了全年盈利预期。资本支出目标范围为 400 亿至 420 亿美元（原定为 380 亿至 420 亿美元）。该公司前三季度资本支出达294亿美元，预计第四季度资本支出为10.6-126亿美元。台积电上调全年资本支出区间，进一步彰显公司对其经营的信心。 5. 台积电业绩指引：20 预计 2025 年第 4 季度营收为 32.2-33.4 亿美元（消费者预期为 326 亿美元），毛利率为 59-61%（市场普遍预期为 57.3%）。下个季度，该公司仍将受益于新 iPhone 和 AI 芯片的需求。海豚君整体观点：AI资本支出火爆之下，“定海深圳”依然看涨。台积电此时的财报还是不错的。营收和毛利率均达到消费者预期（向上更新），尤其是毛利率大幅反弹至59.5%的较高水平。与此相比一季度数据来看，市场更关注公司的资本支出和未来经营指引： ①资本支出：台积电的资本支出为97亿美元，符合预期。该公司将全年资本支出目标上调至40-420亿美元（原定38-420亿美元）。可以假设，第四季度资本支出将达到10.6-126亿美元，有望达到公司单季度历史最高纪录。该公司并未提供2026年资本支出的具体计划，但市场对公司资本投资的预期已升至480亿美元，仍对公司的增长和投资水平持乐观态度。 ②公司指引：台积电下一季度的指引也不错。该公司预计下一季度营收为32.2-334亿美元，符合市场预期。公司将于下季度开始量产2NM，并预计量产公司下一季度的毛利率依然在60%左右，充分体现了公司对自身盈利能力的信心。从公司的资本支出和指引来看，台积电是我所看好的业务前景。 AI资本支出需求的增长和制造工艺的迭代将确保公司的持续增长。综合公司财报和当前的行业形势，台积电的基本逻辑依然扎实：a）台积电拥有不可或缺的地位：AI半导体产业链的关键一环。无论是英伟达、博通还是AMD，制造AI芯片的末端都集中在台积电。即使GPU和ASIC之间存在争议，台积电也无法避免。随着近期各大云服务公司资本投入的加大以及开放AI的“大买”，将推动AI芯片的需求。只要NVIDIA、BROADCOM等厂商赚钱，台积电的业绩增长也可以得到保证。 b）工艺流程迭代升级：kumpait目前在2nm演进良好。预计苹果、高通等手机芯片将在2026年采用2nm制程工艺，AI芯片（博通、AMD、Nvidia等厂商）也将在2025年下半年逐步从4nm平台迁移到3nm工艺。随着制程技术的迭代升级，2nm/3nm将成为公司先进工艺的主要平台，可直接拉动芯片的平均价格。 公司晶圆产品再次增加。 c) 技术优势早显：虽然英特尔最近获得了美国政府、NVIDIA等多方的支持，但主要涉及财务层面​​和CPU领域的合作，目前还涉及产品代工厂。虽然Intel的18A工艺最近才开始量产，但与台积电仍有明显差距，晶体管密度几乎等于两年前台积电的3NM水平（上一代）。至于晶圆制造工艺的能力，主要体现在晶体管密度和良率两个方面。就像三星很早就发布了3nm工艺，但由于良率难以提升，高通等外部客户逐渐将订单转移到台积电。就连三星自己的旗舰机型也采用了台积电生产的高通处理器。在技​​术能力和路线图上，台积电整体领先于英特尔和三星，进一步增强了该公司在当前AI半导体产业链中的话语权。综合起来（A+B+C），台积电的核心逻辑还是扎实的。在全面领先的技术能力下，台积电在AI半导体产业链中拥有不可或缺的地位。随着各大云及开放AI厂商大幅增加资本支出，台积电将直接受益来自AI资本支出周期的“扩张红利”。结合台积电目前的市值（1.58万亿美元），该公司对应的2026年净利润约为24倍PE（假设营收+23%，毛利率59.8%，税率16.4%）。从公司历史估值区间（20xPE-30XPE）来看，公司目前估值水平大致处于该区间的中间位置。总体而言，台积电本季度的支出和指引表现稳健，反映出该公司对其运营的信心。这主要来自于公司的领先优势和行业地位。台积电是目前AI芯片产业链中“不可替代”的一环。随着当前AI资本支出大幅提升，云服务提供商Open AI想要获得更多AI芯片，NVIDIA、博通、AMD等公司不得不指望台积电生产“高端芯片”。从产业供应链来看，台积电是轮换中最重要的项目。在AI资本支出中，Dolphin一直给予模拟仓最高的权重。只要台积电的技术能力保持在前列，人工智能资本支出的显着改善将有助于公司业绩持续增长，同时迫使公司估值进入相对乐观的位置。欢迎继续关注。海豚君未来还将发布管理层沟通纪要等相关内容。以下是台积电海豚的权威分析： 1、营收：再创新高 台积电2025年第三季度实现营收331亿美元，超过公司此前的指引范围（318-330亿美元）。本季度收入环比增长10%，主要受到手机和AI芯片业务增长以及货币波动影响的推动。以新台币计算，公司本季度营收环比增长6%，符合指引范围。时间SMC的季度财报，由于月度经营指标的发布，市场预期十足。价格和运输如何改变台积电本季度的盈利？海豚君从量价维度指出台积电本季度营收的关键驱动力： 1）量量维度：台积电2025Q3晶圆出货量为408.5万片，环比增长9.9%，主要受新iPhone备货和GB系列量产带动。台积电本季度资本支出为 97 亿美元，符合预期。台积电还将全年资本支出范围上调至40-420亿美元，这也显示了该公司对其经营状况的信心。 2）价格维度：2025Q3，台积电单晶圆营收（12英寸晶圆当量）为8102美元/片，环比增长0.2%。台积电2nm工艺将于年底开始量产，随后AI芯片将从5nm转向3nm。公司整体产品结构更加偏向先进工艺，产品平均价格有望进一步提升。 2、毛利润及毛利率：回到60%左右。台积电2025年第三季度实现毛利润19.7亿美元，环比增长11.6%。其中，毛利率为59.5%，环比增长0.9pct。该公司本季度摊薄了单位成本份额，很大程度上是由于规模效应的影响。市场对台积电最关心的两个数据是营收和毛利率。由于月度经营数据的公布，季度业绩普遍受到市场预期。毛利率是本季报市场关注的焦点之一。 Dolphin先生将分析本季度毛利率上升的主要驱动力：“毛利润=单片晶圆收入-固定成本-可变成本” 1）单片晶圆收入（相当于到12英寸）：台积电本季度单晶圆营收预估为8,102美元/片，单月押注为14美元/片。本季度产品平均价格小幅上涨，主要是12英寸晶圆占比增加带动； 2）固定成本（相关性和摊销）：台积电本季度平均固定成本约为1,332美元/片，较上季度减少297美元/片。由于本季度出货量环比增长9.9%，直接摊薄了公司产品的单位调整成本； 3）可变成本（其他制造成本）：台积电本季度平均可变成本约为1953美元/片，较上季度增加235美元/片，主要是12英寸晶圆占比增加以及先进工艺增长，导致人工成本等方面的增加。上述拆分合并后，台积电本季度单芯片毛利润价格为4,817美元/件，较上季度增加76美元。公司产品平均价格小幅上涨，固定成本下降幅度大于可变单位成本上升幅度。这导致公司产品的单位成本下降，是月度毛利率上升的主要原因。 3、晶圆结构端：3/5nm满载，2nm即将量产 3.1晶圆营收占比（按应用类型） 高性能计算业务（HPC）成为公司第一大营收来源，本季度营收占比57%。在NVIDIA GB系列等AI芯片的推动下，该公司本季度HPC收入升至约189亿美元，环比增长4.6%。本季度，手机业务为公司贡献了最大的环比增长。该季度手机业务收入99亿美元，环比增长22%主要由于新 iPhone 机型的准备，占收入的 30%。此外，受下半年电子产品高峰期影响，物联网、消费电子等领域出现反弹。 3.2 晶圆营收占比（按工艺节点） 本季度7nm以下营收占比维持在74%。先进工艺领域是公司的主要收入来源。具体来说，本季度该公司3nm营收占比为23%，5nm营收则维持在37%。公司目前3NM、5NM产能已满产，公司2NM工艺也将在年底开始量产。随着公司逐步将3nm手机芯片等产品过渡到2nm平台，目前的AI芯片也将从5nm过渡到3nm。随着公司工艺结构进一步向更先进的节点迈进，一方面可以带动公司产品的均价上涨。一方面可以继续上升，另一方面也可以扩大相对于竞争对手的优势。 3.3 晶圆营收占比（按地​​区） 从地区营收来看，北美仍然是台积电最大的营收来源，占营收的76%。这是因为北美有苹果、英伟达、AMD、高通等主要客户，台积电与美国之间建立了牢固的商业关系。除北美外，中国大陆和亚太地区是剩余的两个主要收入来源，本季度分别占比8%和9%。本季度中国大陆收入达到约26亿美元，仍是公司第三大收入来源。本季度中国大陆客户情况相对稳定。海豚台积电相关研究台积电2025年7月17日电话会议《》2025年7月17日财报点评》《2025年4月17日电话会议》》2025年4月17日财务报告点评""2025年1月16日电话会议""2025年1月16日每日财务报告点评""2024年10月17日电话会议""2024年10月17日财务报告点评""2024年7月18日电话会议""2024年7月18日财务报告点评""2024年4月18日电话会议《》2024年4月第十八期财务报告点评《》《2024年1月18日催告》《》1月18日财务报告点评 2024年》《2023年10月20日电话会议》《2023年10月20日财报点评》《2023年7月20日电话会议》《2023年7月20日财务点评点评》》2023年4月20日电话会议《》2023年4月20日财务点评点评》》2023年1月12日电话会议《》2023年1月12日财务评论13、2022年10月13日电话会议电话2022年7月14日财务报告评论2022年7月14日 2022年14月》）》2022年4月14日日本台积电财报评论》》台积电2022年4月8日股深》《2022年3月16日台积电个股深》》2022年1月13日台积电电话》《2022年1月13日台积电财报》《2021年10月14日台积电财报》》返回搜狐查看更多